IM体育加息、疫情等身分导致 2022 年墟市动摇走低，机器行业最终微幅跑赢大 盘。回忆 2022 年终年，正在负面身分大批时期内占主导的情状下，墟市团体呈 现动摇下行趋向。年头往后，正在美联储开启加息、俄乌干戈产生以及国内疫 情频频等多重晦气身分的影响下，A 股墟市继续走弱。至 4 月底，跟着国内 个别疫情好转、俄乌干戈影响逐步钝化，墟市迎来一波幼幅反弹。然而，随 着美联储连接降低利率，叠加国内疫情再次大限度扩散，墟市自 7 月着手再 次单边下行。直至 10 月底，美国通胀逐步见顶使得美联储着手放缓加息速率， 叠加国内防疫策略逐步浮现转动，墟市再次有所反弹。2022 年终年，沪深 300 指数下跌 21.3%，机器筑设行业下跌 20.4%，跑赢大盘 0.9 个百分点。

　　比拟其他行业，机器筑设行业 2022 年显示相对靠后。比拟其他一级行业， 2022 年，机器筑设行业正在 31 个申万一级行业中涨跌幅排名第 21，排名相对 靠后。而正在 2022 年终年大盘团体下跌的情状下，一概 31 个一级行业中，仅 有归纳（11.6%）和煤炭（10.9%）两个行业终年涨幅为正，其他 29 个行业 均有区别水平下跌。

　　2022 年机器筑设子行业中仅有印刷包装机器涨幅为正。从机器筑设各细 分板块上看，2022 年，机器筑设的 21 个子行业中唯有印刷包装机器终年涨 幅为正，为 1.6%，其余 20 个子行业 2022 年均有区别水平下跌。2022 年， 显示靠前的子板块有印刷包装机器（1.6%）、光伏加工筑设（-5.3%）、机床 器材（-6.2%）、磨具磨料（-8.9%）、工控筑设（-10.0%），显示靠后的板块 包含激光筑设（-47.3%）、锂电专用筑设（-40.3%）、半导体筑设（-30.5%）、 其他自愿化筑设（-29.2%）、其他通用筑设（-27.4%）。

　　策略发力下，我国企业中历久贷款增速已迎来拐点。从我国企业新增中 历久贷款的蜕变来看，自 2022 年 4 月其累计增速降至-17.8%的低位后，正在 国内疫情逐步取得掌握、稳增加策略继续发力等身分驱动下，我国企业新增 中历久贷款累计增速着手逐步回升。2022 年 1-11 月，我国累计新增企业中 历久贷款已达约 9.85 万亿元，同比增速回升至 10.8%。

　　我国企业新增中历久贷款增速日常当先于工业企业利润蜕变。日常而言， 企业正在估计其改日的策划情状能取得改正的情状下才会拣选扩大贷款。所以， 从汗青上看，我国企业新增中历久贷款的蜕变拐点根本均当先于工业企业利 润总额的蜕变。而跟着企业新增中历久贷款正在 2022 年 4 月迎来新一轮上行拐 点，咱们估计，改日工业企业利润的修复也将到来。

　　缔造业贷款需求指数和工业中历久贷款余额也浮现边际改正。别的，我 们从缔造业贷款需求指数和工业中历久贷款余额这两个目标上亦可看出，我 国缔造业以及团体工业的苏醒或将逐步到来。个中，缔造业贷款需求指数自 2022 年二季度达 59.7 的低点后，三四时度均迎来回升。而我国工业中历久 贷款余额增速也从 2022 年一季度着手逐步回升。

　　目前仍处于去库存阶段，静待补库周期到来。别的，咱们从库存短周期 的角度来看，改日库存周期蜕变对需求的影响。2022 年 11 月，我国工业企 业产造品存货同比增加 11.4%，PPI（一概工业品）当月同比降落 1.3%，均 处于降落通道中，注明而今我国仍处于去库存阶段。而从汗青上看，2005 年 以还我国共资历了四轮去库存周期，时期从 12 个月到 31 个月不等。而本轮 去库存周期着手于 2022 年 5 月，至今也已有 7 个月。所以，从时长上看，本 轮去库存周期改日仍将继续一段时期。

　　我国出口额、工业企业利润总额与美国进口额蜕变根本相同。另一方面， 行动而今宇宙两大体紧经济体，我国和美国之间的经济相干仍旧相当亲近， 我国的对表出口金额与美国对表进口额的蜕变高度联系。而出口行动我国工 业的紧要需求原因，能够看出，我国工业企业利润总额的蜕变与我国对表出 口额也连结根本相同。

　　继续加息下美国经济或继续走弱，肯定水平影响我国出口。目前墟市担 心美联储继续加息将导致美国等海表要紧经济体需求走弱，进而影响我国出 口。2022 年 12 月美国缔造业 PMI 已降至 48.4%。但咱们以为，跟着美国通 胀见顶回落，美联储加息幅度已着手逐步放缓。而且，更为紧要的是，固然 2023 年我国出口或许会受美国经济走弱影响而对缔造业发作肯定负面影响， 但国内经济苏醒带来的需求增加料将更巩固劲，足以填充出口下滑的缺口。

　　工业自愿化可分为掌握层、驱动层和推行传感层。工业自愿化指呆板设 备或坐褥流程正在不必要人为直接干涉或较少干涉的情状下，按预期的目的实 现坐褥和缔造的自愿化、恶果化、精准化，是开展前辈缔造身手和杀青当代 工业自愿化、数字化、收集化和智能化的环节。工业自愿化的行使中央是各 类工业自愿化掌握筑设和体例，其产物从效用上能够划分为掌握层、驱动层 和推行传感层。工业自愿化的行使下游包含工业呆板人、机床、直线电机等。

　　工业呆板人、机床产量与工业企业利润蜕变根本相同。从高频数据上看， 因为机床、工业呆板人、工控筑设等通用自愿化筑设，普通行使于汽车缔造、 电气机器、电子筑设等稠密缔造行业。所以，其需求蜕变与我国缔造业团体 景心胸亲近联系。从数据上即响应正在我国工业呆板人和金属切削机床产量的 蜕变与我国工业企业利润总额蜕变根本连结相同。

　　我国老龄化和人为本钱急速上升，是促进工业自愿化秤谌降低的紧要因 素。跟着我国生齿出生率的连接降落，劳动生齿占总生齿的比重也继续消浸， 促进劳动职员均匀工资急速上涨。从 2011 年到 2021 年，我国缔造业就业人 员均匀工资从 3.67 万元上涨至 9.25 万元自动化机械，复合增加率为 9.69%，高于同期 我国缔造业买卖收入 4.06%的复合增加率，人为本钱急速降低促进呆板代人 趋向浮现。别的，以及如半导体、航空航天等高端缔造业，看待加工精度有 极高恳求，人为无法完毕相应加工流程，也务必由自愿化机器代为完毕。因 此，呆板取代人为举行缔造坐褥越来越广博，促进工业自愿化秤谌继续降低。

　　2021 年我国工业自愿化墟市领域超 2500 亿元。依据工控网数据，2021 年我国工业自愿化墟市领域达 2530 亿元，同比增加 23.0%，2008 年以还复 合增加率为 6.5%。估计 2022 年工业自愿化墟市领域还将增加 11.3%至 2816亿元。从组成上看，工业自愿化掌握体例分为六大类子体例：掌握体例、驱 动体例、运动体例、反应体例、推行体例以及其他。2021 年，反应体例、控 造体例、驱动体例占比分辨为 23.6%、21.6%、20%，运动体例、推行体例 占比分辨为 15.8%、11.4%。

　　大而不强，细分规模国产化率较低是目前我国工业自愿化墟市要紧题目。 而另一方面，固然我国工业自愿化墟市是一个超 2000 亿的大墟市，然而大而 不强、各个紧手腕域国产化率较低是目前广博存正在的题目。依据 MIR 等机构 数据，2021年国产化率较高的伺服体例中，自帮品牌墟市份额也唯有43.3%， 如 PLC（可编程逻辑掌握器）、高等数控机床等规模的国产化率则更是唯有不 到 7%。而正在而今国际大势特别丰富多变，处分这些缔造业中的环节“卡脖子” 闭节显得尤为紧要。

　　下游杀青冲破，为我国工业自愿化自帮品牌供应开展良机。只是，我国 工业自愿化的下游规模墟市形式的蜕变为自帮品牌的开展供应了良机。以机 床和工业呆板人工例。依据 MIR 数据，2021 年我国机床销量约 21.1 万台。 个中，电子行业需求占比最高，为 28%，其次是汽车行业（22%）、通用机器 （12%）、航空航天（22%）以及模具（10%）等。而 2021 年我国工业呆板 人安设量中，占比最高的行业亦是电气/电子产人品业，占比约 32.8%。其次 是汽车业（23.1%）、金属和机器缔造业（12.7%）等。 目前，正在新能源汽车、锂电池、光伏等高增加行业中，国内品牌依然占 据较大墟市份额。比拟于合股或表洋客户，国内企业对表洋筑设的粘性较弱。 而且，正在国际形势愈加丰富多变的靠山下，国内企业为了供应链的牢靠和稳 定，也特别答应给与国内筑设更高的供应份额。借使咱们再往财富链上游延 伸，同样的逻辑也合用于国内筑设厂商和其零部件供应商。所以，一方面， 通用自愿化下游团体迎来苏醒将动员需求增加。另一方面，下游国内品牌市 占率的继续擢升，也将促进上游通用自愿化筑设行业国产化率的擢升。

　　2021 年我国 PLC 墟市领域约 160 亿元，中大型和幼型 PLC 各占一半。 PLC，即采用可编步伐存储器，推行逻辑运算、规律掌握、依时、计数和算 术运算等操作号召，并通过数字式、模仿式的输入和输出，从而杀青掌握呆板筑设效用的数字电子体例自动化机械，是呆板筑设的逻辑掌握和及时数据照料核心。 2021 年，我国 PLC 墟市领域到达 158.5 亿元，同比增加 20.8%。个中，中 大型 PLC 墟市领域约 78.9 亿元，幼型 PLC 墟市约 79.6 亿元。

　　幼型 PLC 墟市上西门子份额当先，内资品牌市占率继续擢升。从墟市格 局上看，幼型 PLC 因为身手难度相对较幼，所以目前内资品牌依然盘踞肯定 墟市份额，由 2017 年的 7.8%擢升至 2021 年的 13.5%。而从单个企业看， 西门子、三菱电机以及欧姆龙仍盘踞前三，其后是汇川身手和信捷电气两家 自帮品牌，2021 年墟市份额分辨为 6.9%和 6.6%。

　　大型 PLC 墟市仍以表资为主，国内企业份额极低。而正在大型 PLC 墟市 上，目前仍以欧美和日本企业为主，2021 年欧系、日系和美系的墟市份额分 别为 53.6%、33.0%和 6.5%。其他如大陆品牌和台湾品牌仅盘踞 6.9%的墟市份额。从单个企业看，西门子可谓是一家独大，其 2021 年的墟市份额到达 49.3%，随后则是三菱、欧姆龙、罗克韦尔以及施耐德等表资品牌。

　　低压变频器墟市领域稳步增加，2021 年超 300 亿元。变频器，是一种把 电压与频率固定稳定的互换电，变换为电压和频率可变互换电的装备，其一 般用于掌握互换电机的转速或者输出转矩。依据输入电压区别，变频器可分 为低压、中压和高压变频器。输入电压不高于 690V 的变频器为低压变频器。 从下使规模来看，电梯、暖通空调、起重是运用变频器最多的几个行业， 其次是电子缔造、纺织以及机床等行业。近年来，我国低压变频器墟市领域 稳步增加，2021 年到达 309.5 亿元，近五年复合增加率为 9.8%。

　　低压变频器墟市形式三强鼎峙，内资品牌墟市份额继续擢升。从墟市格 局上看，低压变频器要紧由欧美、内资以及日韩三大品牌盘踞。个中，欧美 品牌的墟市份额相对太平，2017 年和 2021 年分辨为 44.5%和 44.6%。而内 资品牌的墟市份额则由 2017 年的 38.7%擢升至 2021 年的 42.3%。日韩品牌 则由 16.8%降落至 13.1%。从单个企业来看，ABB、西门子和汇川身手可谓 是三强鼎峙，2021 年的墟市份额分辨为 15.1%、14.5%及 12.9%，随后是施 耐德、丹佛斯、英威腾等其他企业。

　　中高压变频器墟市竞赛激烈，汇川墟市份额较为当先。而正在中高压变频 器墟市，2021 年我国中高压变频器墟市领域为 54.6 亿元，同比增加 17.1%。 估计 2024 年墟市领域希望到达 76.5 亿元，比拟2021年复合增加率为 11.9%自动化机械。 而从竞赛形式上看，目前汇川身手、施耐德、北京合康以及西门子的墟市份 额较为当先，且彼此之间差异较幼，竞赛较为激烈。

　　伺服体例是一种由伺服驱动器和伺服电机构成的运动掌握部件，是以物 体的位移、角度、速率为掌握量构成的不妨动态跟踪目的位子蜕变的自愿化 掌握体例，可杀青精准、急速、太平的位子掌握、速率掌握和转矩掌握，主 要行使于对定位精度和运行速率恳求较高的工业自愿化掌握规模。伺服体例 可分为通用伺服体例和专用伺服体例。

　　通用伺服体例墟市领域增加急速，工业呆板人、光伏筑设等新型行业需 求增加较疾。2021 年，我国通用伺服体例墟市领域达 233.3 亿元，同比增加 高达41.9%；而2017年墟市领域仅为141.2亿元，近五年复合增加率为13.4%。 而从下游需求散布来看，电子缔造筑设仍旧是通用伺服体例需求占比最高的 规模，2021 年为 18%。但电池缔造筑设、工业呆板人、光伏筑设等高滋长行 业对伺服体例需求增加较疾，占比也正在急速擢升。

　　通用伺服体例内资品牌墟市份额最高，表洋品牌墟市份额继续降落。从 竞赛形式上看，正在汇川身手、禾川科技、信捷电气和埃斯顿等国内企业的共 同勤苦下，我国通用伺服体例的国产化率依然从2017年的27.6%擢升至2021 年43.3%，而日韩品牌的墟市份额则从2017年的52.7%降落至2021年37.8%， 欧美品牌墟市份额也从 19.7%降落至 18.9%。而详细到各个企业，目前墟市 份额最高的依然是国内品牌汇川身手。其次则是安川电机(10.5%)、松下 (9.6%)、三菱电机(8.8%)、西门子(8.1%)等四家表资企业。

　　高基数叠加疫情影响，我国金属切削机床和成形机床产量有所降落。自 2021 年 2 月着手，正在高基数的影响下，我国金属切削机床和成形机床产量增 速着手趋于降落。至 2022 年，因为 4 月着手国内疫情接连产生，叠加高基数， 我国金属切削机床和成形机床产量着手负增加。2022 年 1-11 月，我国金属 切削机床累计产量 52.00 万台，同比降落 12.5%，金属成形机床累计产量 16.8 万台，同比降落 15.2%。

　　日本金属切削机床订单额蜕变与我国金切机床产量根本相同。别的，由 于日本行动我国机床紧要进口国之一，其金属切削机床订单额蜕变与我国金 属切削机床产量根本相同。所以，受到我国以及日本疫情的影响，2022 年 10 月，日本金属切削机床机器定单金额为 1,003.4 亿日元，同比降落 14.0%。 为自 2020 年 12 月以还初度负增加。这也与我国金属切削机床产量增速继续 降落的趋向相吻合。

　　我国机床长周期拐点或已到来，改日更新换代希望成为中央需求驱动力。 而从长周期的维度看，我国金属切削机床产量自 2011 年到达 88.68 万台的历 史峰值后，便着手了不断 8 年的继续降落。2019 年，我国金属切削机床产量 42.10 万台，同比降落 18.8%，仅有 2011 年峰值的一半把握。金属成形机床亦是这样，其产量从 2014 年的 34.65 万台降落至 2020 年的 20.20 万台。不 过，日常而言，机床的运用寿命正在 10 年把握。运用超越 10 年的机床，固然 可通过维修和更调零部件的体例延续运用，但其加工精度则会有所降落。因 此，正在更新换代需求的驱动下，我国金属切削机床 2020 年和 2021 年的产量 着手逐步回升，成形机床 2021 年产量也重回增加。

　　我国机床数控化率继续降低，但仍有较大擢升空间。另一方面，因为数 控机床较好的处分了周密、丰富、幼批量以及多种类的加工题目，于是具备 更高的加工精度和加工恶果，是机床升级的要紧倾向。目前欧美日韩等繁盛 国度机床数控化率根本都正在 80%以上。而我国固然近年来机床数控化率继续 擢升，金属切削机床数控化率从 2010 年的 31.1%擢升至 2021 年约 44.9%， 金属成形机床数控化率也擢升至 11.4%。但比拟欧美等繁盛国度，我国机床 数控化率仍有较大擢升空间。所以，改日遍及机床更新换代为数控机床，也 是支持我国机床产量继续增加的紧要身分。

　　团体国产化率继续擢升，墟市形式仍较为分裂。依据 MIR 的数据，近年 来正在策略激动和企业继续发力的促进下，我国金属切削机床的国产化率继续 擢升，由 2015 年的 57%擢升至 2021 年的 67%。而从单个企业来看，目前 我国机床墟市还是保卫相对分裂的墟市形式。个中，墟市份额相对较高的企 业为创世纪（6%）、马扎克（5%）、北京精雕（5%）、津上（5%）。

　　高等数控机床仍依赖进口，成为紧要的“卡脖子”闭节之一。固然从市 场份额上看，以五轴联动数控机床为代表的高等数控机床占比并不高。然而， 因为五轴联动数控身手是量度一个国度丰富周密零件缔造材干身手秤谌的重 要准绳之一，更是处分航空策划机叶轮、叶盘、叶片、船用螺旋桨等环节工 业产物切削加工的独一手腕。而因为美国、日本、德国等正在内的“瓦纳森协 定”禁止其成员国向管造对象出口高周密五轴及以上高等数控机床自动化机械。所以， 我国思要进口五轴机床不单难度极大，并且纵然得到进口，价值也特别高贵。 从国产化率上亦可看出，固然我国中低档数控机床国产化率已正在 60%以上， 但高等数控机床国产化率仍不到 10%。所以，我国若要真正杀青由缔造大国 向缔造强国转动，务必大幅擢升高等数控机床等“卡脖子”闭节的国产化率。

　　限造高端数控机床国产化率擢升的要紧由来正在于数控体例、主轴等中央 零部件国产化率低。从组成上看，高端数控机床要紧由数控装备、驱动体例、 机床框架等。个中，数控体例行动机床的“大脑”，是数控机床最中央的部件， 其本钱占比也超越 20%。而从各机床上市企业披露的数据来看，正在机床的数 控体例、传动体例等中央零部件中，除了科德数控能够自造数控体破例，其 它公司的数控体例根本均必要对表采购。而如导轨、丝杠等传动体例的中央 零部件则根本通盘公司都必要对表采购。所以，若要降低数控机床的国产化 率，最根底的就正在于降低以数控体例为代表的中央效用部件的自造材干。

　　机床器材行业联系维持策略相联出台，有利促进国内企业开展。近年来， 为了维持我国机床行业开展，国度相联出台了很多紧要的联系策略。2015 年 5 月，《中国缔造 2025》中提出要“开拓一批周密、高速、高效、柔性数控机 床与根源缔造设备及集成缔造体例。加疾高等数控机床、增材缔造等前沿技 术和设备的研发。2016 年 11 月，《闭于印发“十三五”国度计谋性新兴财富 开展筹办的闭照》中提出要“加疾高等数控机床与智能加工核心研发与财富 化，冲破多轴、多通道、高精度高等数控体例、伺服电机等要紧效用部件及环节行使软件”。而正在 2021 年 8 月的国资委党委集会上也夸大，针对工业母 机、高端芯片、新资料、新能源汽车等巩固环节中央身手攻闭，勤苦打造原 创身手“策源地”。2022 年 9 月，我国首批机床行业 ETF 得胜刊行。同月， 首个我国主导的机床数控体例系各国际准绳 ISO23218 正式宣告。该准绳是 04 国度科技强大专项的标识性收效之一。别的，黎民银行设立的 2000 亿额 度的筑设更新改造专项再贷款，也有帮于机床行业的更新换代。而正在党的二 十大陈诉中，也提出要“僵持把开展经济的出力点放正在实体经济上，促进新 型工业化，加疾树立缔造强国、质料强国、航天强国、交通强国、收集强国、 数字中国。实行财富根源再造工程和强大身手设备攻闭工程，维持专精特新 企业开展，促进缔造业高端化、智能化、绿色化开展。”

　　归纳以上。咱们以为，机床器材板块改日的中央投资逻辑正在于：一、造 造业苏醒动员机床需求回升。二、十年更新周期开启，将开启升级换代。三、 高等数控机床及数控体例、主轴等中央零部件仍是“卡脖子”闭节，国产化 率亟需擢升。正在策略维持力度继续巩固靠山下，民营机床企业希望依据乖巧 的策划机造和高强度研发加入，继续降低墟市份额。

　　工业呆板人产量复原正增加，累计产量降幅继续收窄。我国工业呆板人 产量增速自 21 年 2 月到达峰值后，正在基数效应影响下增速着手连接降落。 2022 年，因为国内疫情产生，我国工业呆板人产量也同比降落。只是，跟着 三季度国内疫情缓解，工业呆板人需求着手逐步复原。2022 年 11 月，我国 工业呆板人产量为 4.01 万台，同比增加 0.3%，不断三月正增加。1-11 月累 计产量 40.26 万台，同比降落 2.6%，降幅从 2022 年 8 月着手继续收窄IM体育。

　　我国工业呆板人销量和墟市领域希望继续增加。从销量和墟市领域上看， 依据 MIR 数据，正在新能源汽车、锂电池、电子等新兴行业需求急速增加的推 动下，2021 年我国工业呆板人销量达 25.6 万台，同比增加 49.5%；墟市规 模也到达 445.7 亿元。而改日，我国工业呆板人销量仍希望继续增加，估计 2025 年希望达 45.7 万台，比拟 2021 年复合增加率为 15.6%。

　　区别化竞赛叠加率先组织高增加规模，内资品牌工业呆板人墟市份额持 续擢升。与此同时，从竞赛形式上看，2021 年，因为疫情导致表资呆板人企 业供应链受创、内资通过供应行业专机等区别化产物和整套处分计划，以及 下乘客户降本诉求等身分的影响下，我国内资工业呆板人品牌的墟市份额再 次冲破 30%，至 32.8%。而跟着内资工业呆板人产物竞赛力的继续擢升，以 及对锂电池、光伏等高增加规模的重心发力，工业呆板人的国产化率改日仍 将继续擢升。

　　埃斯顿、汇川呆板人出货量超 1 万台，新时达进入出货量前十强。从企 业情状看，2021 年，正在内资份额大幅擢升的靠山下，我国工业呆板人出货量 前十名中的内资品牌由 2020 年的唯有埃斯顿 1 家扩大至埃斯顿、汇川身手和 新时达 3 家，而且埃斯顿和汇川身手的出货量均超越 1 万台。

　　减速器、掌握器和伺服电机是工业呆板人三大体紧部件。从工业呆板人 机闭上看，工业呆板人要紧是由减速器（RV 减速器融洽波减速器）、掌握器、 伺服电机以及本体和其他部件构成。个中，减速器、掌握器和伺服电机是三 大体紧部件，其本钱占比也最高，分辨约为 35%、20%和 15%，合计高达约 70%。而工业呆板人本体和其他零部件的本钱占比分辨约为 15%把握。

　　我国 RV 减速器纳博特斯克一家独大，国内企业墟市份额较低。受益我 国工业呆板人产销量的继续增加，RV 减速器墟市领域也继续增加，2021 年 到达约 43.0 亿元自动化机械，同比增加高达 50.7%。然而，目前我国 RV 减速器的要紧 墟市份额仍被环球龙头纳博特斯克盘踞，其 2021 年国内墟市份额高达 53%。 其次是国内企业双环传动，其 2021 年的墟市份额约 14%。别的，住友、飞 鸟、中肆意德等企业也盘踞少量墟市份额。

　　谐波减速器墟市两强林立，竞赛形式较为分裂。同样受益于我国工业机 器人财富开展，我国呆板人谐波减速器墟市领域也继续增加。依据 MIR 数据， 2021 年我国呆板人谐波减速器墟市领域为 12.1 亿元，同比增加 24.7%。预 计 2025 年谐波减速器墟市领域希望到达 30.0 亿元，比拟 2021 年复合增速 为 19.9%。而从墟市形式上看，与 RV 减速器墟市纳博特斯克一家独大区别， 谐波减速器显示出哈默纳科和绿的谐波两强林立的步地。其 2021 年的墟市份 额分辨为 36%和 25%。别的，如来福谐波、汉宇集团、巨室激光以及四川福 德等国内企业也盘踞肯定墟市份额，于是内资品牌墟市份额已亲近一半。

　　开掘机出口量创汗青新高，成为需求紧要支持。2022 年，正在国内需求持 续走弱的情状下，开掘机出口则延续了 2016 年以还的增加趋向，单月和累计 销量均创下汗青新高，成为需求的紧要支持。2022 年 1-11 月，我国开掘机 总销量约 24.4 万台，同比降落 23.3%。个中，国内销量约 14.6 万台，同比 降落 43.7%，占比为 59.6%；出口约 9.9 万台，同比增加 64.9%，占比为 40.1%。

　　装载机、叉车、汽车起重机等其他工程机器 2022 年出口量及占比亦继续 擢升，验证国内工程机器企业正在各产物线 月，我国装载机累计销量约 11.5 万台，同比降落 12.7%，个中出口量约 3.9 万台，同比增加 24.6%，占比为 34.1%。叉车累计销量 97.2 万台，同比降落 4.6%，个中出口量约 32.8 万台，同比增加 15.2%，占比为 33.8%。汽车起 重机累计销量 2.42 万台，同比降落 49.5%，个中出口量约 0.49 万台，同比 增加 68.7%，占比为 20.2%。高空功课平台累计销量 18.4 万台，同比增加 21.7%，个中出口量约 6.71 万台，同比增加 65.1%，占比为 36.5%。

　　地产仍为国内需求最大变量，策略继续回暖希望促进地产需求继续改正。地 产行动开掘机最大的需求规模，其景心胸直接影响国内挖机销量。数据上看， 2005 年以还国内挖机销量增速拐点根本与房地产贩卖面积增速拐点同步。不 过，本次区别之处正在于，国内挖机销量增速已从3月(-63.6%)回升至11月(2.7%)， 但房地产贩卖面积增速仅从 5 月(-23.6%)收窄至 11 月(-23.3%)，地产贩卖的修 复力度远幼于国内挖机销量。咱们以为，其由来一方面正在于基筑投资看待国 内挖机需求的支持，另一方面则是基数蜕变以及国四环保准绳正式实行带来 的更新需求。而瞻望 2023 年，跟着地产行业策略维持力度的连接加大，以及防疫策略蜕变后带来的经济苏醒和住民收入预期改正，地产行业供需两头均 希望迎来骨子性改正，从而促进国内挖机销量增速进一步回升。

　　开工率亦逐步修复，亦预示国内挖机销量或希望继续回升。别的，咱们 伺探近五年国内挖机的开工率和月度销量，可呈现开工率蜕变略当先国内挖 机销量 1 个月把握。而本轮国内挖机销量的下行周期始于 2021 年 3 月约 7.3 万台的汗青峰值，以后因为前期透支、高基数等而急速降落，并不断 19 个月 负增加，直至 2022 年 4 月降幅才着手逐步收窄，并于 11 月从头转正。而从 开工率来看，2022 年 6 月以前，挖机开工率与近五年同期仍有很大差异，而 从 6 月份着手开工率则逐步上升，9 月已根本与 2021 年同期持平。固然 10 月和 11 月由于疫情影响开工率再次降落，但修复的趋向仍正在。所以，咱们预 计，改日跟着国内疫情好转和需求苏醒，开工率希望再次修复。

　　专项债提前下发促进基筑投资增速继续回升，托底国内需求。年头以还， 为应对挫折，正在专项债提前下发的调节下，新增专项债刊行节律昭着加疾。 2022年1-11月，我国新增专项债累计刊行领域4.02万亿元，同比增加15.4%。 所以，我国基筑投资增速也浮现昭着回升，1-11 月累计增加 8.9%。而瞻望 2023 年，跟着 11 月份国务院提前下发 2023 年局限专项债额度自动化机械，估计基筑投 资仍希望保卫较高秤谌，从而不会对国内工程机器需求发作负面效应。

　　海表需求苏醒、我国企业加快出海以及疫情影响海表企业供应是近年来 我国工程机器出口继续增加的要紧由来。出口方面，我国企业为平抑国内需 求周期性动摇，近年来继续愚弄电动化、智能化以及性价比上风，加大对国 际墟市组织。叠加疫情影响下表洋企业坐褥本钱上升、供应链亏欠导致产物 出货周期拉长、供应量裁汰等题目，予以我国企业擢升国际墟市份额和影响 力的机缘。我国挖机等工程机器出口量自 2016 年着手继续增加，2022 年前 11 月出口挖机约 9.9 万台，同比增加 64.9%。

　　别的，咱们通过对比我国开掘机出口量与美国已开工新筑幼我住屋能够 呈现，18 年以还我国挖机出口蜕变与美国新筑住屋蜕变连结较高相同性。其 由来或许正在于美国、欧盟等海表要紧经济体地产周期较为吻合，并由此带来 的对其他新兴经济体的联系需求，进而对海表挖机团体需求蜕变发作影响。

　　我国工程机器要紧出口区域和各大种类均有区别水平增加。出口金额方 面，2022年1-9月，我国工程机器总出口额为325.9亿美元，同比增加36.0%。 而分区域看，我国对东盟、欧洲、非洲拉美等要紧墟市的出口均增加昭着。 个中，对非洲拉美区域的出口额增加最疾，比拟 2021 年同期增加 48.5%。而 分种别看，占比最高的为工程机器零部件，其出口额为 112.5 亿美元，占比 近 34.5%。其次是开掘机，出口额达 61.3 亿美元，占比约 18.8%。同时，挖 掘机也是 2022 年出口增加最疾的种别，比拟 2021 年同期增加了 81.8%。因 此，跟着我国工程机器正在海表墟市筑设保有量的急速增加，海表对工程机器 零部件的需求也正在急速扩大，希望填充新增需求或许降落的亏欠。

　　2023 年我国挖机总销量也许率将连结正增加。综上，咱们对开掘机的国 内需乞降出口做以下敏锐性理解。 国内方面，正在低基数、房地产策略维持力度连接加大等有利身分影响下， 咱们以为，2023 年开掘机内需也许率希望连结正增加，假设基准景象下增加 0%。出口方面，固然海表利率降低或许导致经济增加放缓从而影响海表团体 需求，但我国工程机器企业仍希望通过降低墟市份额对冲海表团体需求下滑 的影响，咱们假设，基准景象下，2023 年挖机出口量同比增加 10%。所以， 正在基准景象下，估计 2023 年我国挖机总销量同比增加 4.0%。 绝望情状下，即国内挖机销量同比降落 10%、出口量与 2022 年持平日， 2023 年我国挖机总销量也仅下滑 6.0%。正在笑观情状下，即国内挖机销量增 长 10%、出口量增加 20%时，2023 年我国挖机总销量将增加 14.0%。

　　除开掘机表，装载机、汽车起重机需求也希望迎来苏醒。除开掘机以表， 咱们以为装载机和汽车起重机 2023 年销量也希望复原正增加。由来正在于，一 方面，从汗青上看，装载机、汽车起重机与开掘机的最大需求均为房地产和 根源方法树立。所以，三者销量蜕变根本连结相同。另一方面自动化机械，2023 年风电 装机希望连结增加，也对汽车起重机销量发作肯定支持影响。

　　叉车销量与工业企业利润蜕变较为相同，希望受益于缔造业需求苏醒。与挖 掘机等工程机器种类区别，叉车普通行使于物流和缔造业各个规模。于是， 叉车销量蜕变与工业呆板人、金属切削机床产量以及工业企业利润蜕变较为 相同，受缔造业团体景心胸影响较大。所以，与通用自愿化筑设相似，叉车 销量希望随缔造业利润和固定资产投资的修复而复原增加。

　　归纳以上，咱们以为，看待工程机器行业，跟着地产维持力度连接巩固， 基筑投资则正在稳增加策略继续发力下仍希望连结高秤谌，叠加低基数，2023 年工程机器国内需求希望复原增加。海表方面，固然受利率降低影响海表整 体需求或许有所下滑，但我国工程机器企业仍希望依据产物上风，继续拓宽 渠道、降低海表墟市份额，从而连结出口增加。

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