华鑫证券有限义务公司林子健近期对震裕科技300953）举办探求并发表了探求呈文《公司动态探求呈文：严密级进冲压模具龙头厂商，结构人形机械人&低空经济赛道》，本呈文对震裕科技给出买入评级，目下股价为70.18元。

　　紧紧盘绕严密级进冲压模具主旨，打造一体两翼式样。公司是专业从事严密级进冲压模具及下游严密组织件研发临蓐的企业。公司具有充分的严密级进冲压模具开采体味和无缺的修设系统雷竞技RAYBET，并以自己策画开采的冲压模具为本原，向客户供给严密组织件产物：驱动电机铁芯冲压、锂电池严密组织件，普及运用于家电、新能源锂电池、汽车、工业工控等行业界限，慢慢变成了“一体两翼四维”的进展战术式样。

　　公司踊跃拥抱新能源工业进展，引进国内学科领先人承当独立董事。公司于本年11月实行董事会换届推选，阮殿波承当公司独立董事。阮殿波是俄罗斯天然科学院表籍院士，教师、博导(享国务院特别津贴)，中国中车601766）集团首席本领专家，是中国国内超等电容器本领与工业的学科领先人，为中国国内新能源本领与工业的进展做出清晰得进献。公司独立董事本领靠山深挚，有帮于公司来日高速进展。

　　严密级进冲压模具可大幅降低临蓐作用，产物壁垒高。严密级进冲压模具由多个工位构成，各工位按依序相闭实行差此表加工，正在冲床的一次行程中实行一系列的差此表冲压加工。一次行程实行自此，由冲床送料机精准的根据一个固定的步距将质料向前搬动,正在一副严密级进冲压模具上就能够实行冲裁、弯曲、拉伸、成形、焊接、铆接等多个工序。完毕自愿化一次性相接多量量冲造成型。同时严密级进模高精度、高作用、龟龄命的需求裁夺了严密级进冲压模具具备组织繁复、本领难度大、附加值高的特性。

　　中低端墟市竞赛激烈，高端墟市竞赛主体以海表企业为主。严密级进冲压模具墟市化水准高，临蓐者浩繁。严密级进冲压模具因下业正在本领和墟市方面的差别存正在需求细分的特性。差别电机铁芯模具之间因下游界限的差别，存正在必然的进入困苦，墟市展现细分裂的“蜂窝式样”。目前，欧、美、日等国的企业仍霸占环球模具行业的高端墟市，我国高端模具紧要寄托进口。电机铁芯级进模行业的高端墟市到场者除公司表紧如果日本三井、日本黑田、美国LHCARBIDE工业公司等。

　　公司严密模具修设水准已达国际一流水准，完毕国产替换。公司严密级进冲压模具及严密组织件普及运用于家用电器电机、汽车电机(微特电机以及驱动电机)、锂电池、变频电机等产物修设。公司电机铁芯级进模临蓐厂商所能完毕的精度已抵达0.002mm，亲近或抵达了日本三井、日本黑田、美国LHCARBIDE等优秀电机铁芯模具修设商的模具精度，产物德地可量化目标均抵达国际优秀水准，是国内前十大压缩机临蓐企业电机铁芯模具的紧要供应商。公司2017年至2019年度严密级进冲压模具墟市占领率差异为23.71%、26.71%和25.05%，墟市占领率较高，拥有较强的竞赛力。公司直接、间接客户涵盖了数十家处于国表里家用电器及家电电机工业链上的紧要厂商。

　　模具交易客户资源优质，进献丰重利润。2020-2024H1年公司模具交易营收为2.7/2.2/3.2/3.1/2.0亿元，毛利率为51.4%/53.5%/46.2%/48.9%/55.3%，公司中高端严密级进冲压模具产物拥有高精度、龟龄命、高冲速、高宁静性的特性，模具交易赢余支持正在较高水准。公司中高端模具归纳开采本领的优秀性紧要再现正在两个方面：起首，正在策画闭头，公司基于对下旅客户临蓐特性、事业处境、操作风气、冲造对象等的深远阐明，操纵所担任的级进模策画常识，策画出与客户相适合的模具产物，为客户电机铁芯完毕量产供给主旨维持雷竞技RAYBET，公司接续得回了美的系、松下、三星等紧要客户的电机铁芯级进模订单。

　　模具修设本领下放，拓展电机铁芯交易。公司依赖正在严密级进冲压模具开采、修设方面的充分体味和对电机临蓐修设的深远阐明，将交易领域从上游模具修设界限拓展至下游电机铁芯冲压。正在电机行业中，定雷竞技RAYBET、转子铁芯是电机上的紧张零部件之一，它的质地诟谇直接裁夺电机的各项职能和品德，而动作电机定转子紧张构件的定转子冲片，其质料质地、尺寸和形位精度、毛刺巨细和叠压等方面均直接影响电机的铁芯损耗、温升、功率和噪音等质地目标，既影响电机的电气职能和板滞职能，也与电机的修设本钱联系，因而定转子冲片和铁芯成为电机修设的紧张闭头之一。定转子动作主旨部件，其产值正在电机零部件的总产值中占比近30%。

　　优质客户开展亨通，电芯交易放量可期。电机铁芯冲压是正在“电机厂商自行冲压为主，第三方独立冲压厂商为辅”的工业式样下逐渐专业化和鸠集化。电机铁芯客户方面，公司与比亚迪002594）系、汇川本领300124）、索恩格、连合汽车系、台达电子、爱知系精密机械、电产系、依必安派特、北美某新能源汽车公司等出名客户开发了宁静的协作相干，为下游新能源汽车供给驱动电机铁芯、微特电机铁芯主旨产物等。紧要整车厂客户有：1)比亚迪：公司与比亚迪协作史册深远，为其全系纯电平台、全系混动平台供给各样电机铁芯产物；2)幼米：与汇川本领协作进入幼米汽车供应链，后续为其2024年新上市车型供给驱动电机铁芯；3)鸿蒙智行：与索恩格协作进入国内出名汽车企业供应链，为其2023年热销车型问界M9、智界S7供给驱动电机铁芯；4)理思：通过汇川本领及连合汽车电子协作进入理思汽车供应链，为其热销车型L7、L8、L9供给驱动电机铁芯；5)极氪：与天津博格华纳协作，为极氪007系列供给电机铁芯产物。

　　点胶工艺接续精进，结构低空翱翔器驱动电机铁芯。公司依托严密级进冲压模具变成的上风，正在国内独创模内点胶工艺、开采出胶粘电机铁芯产物，跟着更多优质客户对胶粘铁芯工艺的认同，新定点的项目不妨亨通启动将会明显提拔电机铁芯产物来日赢余才气。高端汽车车型需求结婚高作用、高宁静性和本钱可控的高品德电机产物，进而需求更高效、高密度、高职能的严密冲压铁芯。公司2018年下手研发铁芯粘胶本领，2022年推出第二代，2023年第三代以知足汽车高端墟市需求。公司铁芯职业部也正在紧跟并开发低空翱翔器及机械人用电机铁芯交易。公司结构低空翱翔器驱动电机铁芯紧如果针对专用型驱动电机，仍旧处于客户验证的阶段。

　　动力锂电池组织件墟市鸠集度较高，供应式样较为宁静。动力锂电池严密组织件网罗表壳/盖板等。锂电池由正极质料、负极质料、隔阂、电解液及严密组织件构成，此中组织件紧如果铝/钢壳、盖板、相连片和和平组织件等，直接影响电池的密封性、能量密度等。正在锂电池的本钱组成中，极度是方形铝壳锂电池的本钱组成中，壳体约占16%。动力锂电池严密组织件动作动力锂电池的紧张配套行业，因为下游锂电池临蓐行业鸠集度较高的因为，动力锂电池严密组织件的墟市式样也相对鸠集。企业对动力锂电池严密组织件的代价、质地、职能和和平性都拥有很高的恳求，动力锂电池严密组织件供应商正在进入锂电池临蓐采购系统前须推行厉峻的资历认证步骤。经历认证后精密机械，锂电池临蓐企业将与动力锂电池严密组织件临蓐企业开发宁静的供应商。中国墟市来看，唯有少数具备高速严密模具修设才气的企业不妨知足下业看待新能源汽车锂电池严密组织件的修设恳求。

　　紧抓大客户政策，公司锂电池组织件交易毛利率回暖。公司2015年闭进入动力锂电池严密组织件修设界限，采用大客户战术，鸠集上风产能任事宁德时间300750）。目前公司也已下手对下游新能源电池公司亿纬锂能300014）系、瑞浦能源、欣旺达300207）等客户供货。2020-2024H1年公司锂电池组织件收入为5.7/16.5/32.6/32.7/17.5亿元，毛利率为22.0%/17.5%/9.5%/8.6%/12.0%，2024上半年毛利率回升彰着紧要因为锂电池严密组织件界限效益清楚，2017-2019年市占率约正在0.4%/1.9%/2.6%，公司产物墟市竞赛力逐渐提拔。

　　公司创造子公司马丁机械人，进军机械人和低空经济界限。2024年10月8日，公司发表通告拟以自有或自筹资金投资全资子公司马丁机械人，拟投资金额不凌驾12,000万元。依托公司正在超严密板滞零件策画及修设界限重淀的本领才气，公司已逐渐正在人形机械人界限所需严密零件，如：直线推行器、挽回推行器中的传动模块中的主旨零部件等严密零件中得到本领工艺打破，并完毕产物的幼批量交付，正在其驱动模块的电机铁芯交易也下手得到订单，并逐渐增补。为进一步收拢人形机械人等新兴工业潜正在的进展机缘，公司创造子公司动作人形机械人及低空翱翔器等新兴界限的工业进展平台笃志产物的策画和修设。现阶段，公司正在论证投资人形机械人传动零部件枚举了少少本领壁垒点，公司现有的加工才气大要不妨遮盖掉此中的60%雷竞技RAYBET，残剩个人可通过少少工艺的变更、修立的提拔网罗自研修立，以及表部资源的引入来处置。正在机械人线性闭节主旨零部件上，公司已修成一条手工线幼批量临蓐，别的已有几家下旅客户正在踊跃送样中，后续准备修成2条中试线。

　　预测公司2024-2026年收入差异为72.7/87.8/102.8亿元精密机械，EPS差异为2.6/3.6/4.3元，目下股价对应PE差异为27.4/19.7/16.3倍。公司模具交易利润丰盛，胶粘铁芯产物力极强，锂电组织件交易赢余才气回升，踊跃结构人形机械人和低空翱翔器，希望走入生长疾通道，予以“买入”投资评级。

　　下游需求不足预期，低空翱翔器和人形机械人为业进展不足预期，原质料代价上涨危急

　　证券之星数据核心遵照近三年发表的研报数据谋略，光大证券殷中枢探求员团队对该股探求较为深刻，近三年预测正确度均值为8.92%精密机械，其预测2024年度归属净利润为赢余3.77亿，遵照现价换算的预测PE为19.12。

　　该股近来90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构对象均价为92.97。华鑫证券：赐与震裕雷竞技RAYBET科技买入评级